3月18日，腾讯音乐娱乐集团的股价在美股和港股市场双双遭遇重挫，令投资者关注。美东时间3月17日，腾讯音乐在美股的股价暴跌24.65%，收报11.37美元，这一价位创下近52周的新低，成交额达到7.81亿美元，公司的总市值也因此缩水至176.11亿美元。
随后的3月18日，腾讯音乐在港股开盘时表现同样不佳，早盘股价低开超过15%，并迅速扩大跌幅，接近23%。这一系列的股价波动与公司最新发布的财报密切相关。根据财报数据显示，腾讯音乐在截至2025年12月31日的第四季度实现总收入86.4亿元人民币，同比增长15.9%；在线音乐服务收入为71亿元，同比增长21.7%。同时，公司权益持有人应占的净利润为22亿元，同比增长12.6%，每股美国存托股份的摊薄盈利为1.41元。
尽管财报显示了收入增长，但与市场的高预期相比，这一业绩显得平平，尤其是在用户增长方面的放缓引发了投资者的担忧。第四季度的在线音乐月活跃用户数（MAU）为5.28亿，较上年同期的5.56亿减少了5%。这是腾讯音乐自上市以来首次出现明显的用户萎缩，且月活跃用户的同比降幅达到了历史最高。
此外，付费用户的增长速度也出现了放缓。第四季度在线音乐的付费用户数增长至1.274亿，同比增速仅为5.3%，创下历史新低。这一情况引发了财经新媒体“盐财经”的关注，其报道称，腾讯音乐财报发布后，多家主流券商对其评级和目标价进行了调整。摩根大通在最新的研究报告中，将腾讯音乐的评级从“增持”下调至“中性”，并大幅下调了其目标价：美股目标价从30美元砍至12美元，港股目标价从120港元降至48港元。
摩根大通解释称，此次评级下调并非源于腾讯音乐业务的实质性恶化，而是因为其投资逻辑由“清晰的订阅复利”转向“模糊的多元引擎”，市场需要时间重新评估其估值，因此在短期内给予中性评级。此外，腾讯音乐在业绩会上宣布，从2026年第一季度开始，将停止披露月活跃用户数、付费用户数等核心用户指标，这一消息也让市场的关注度进一步提高。