尽管黄金价格持续上涨，中国的黄金零售行业却正经历一场前所未有的寒冬。根据最新财报，中国最大的珠宝商周大福在2025年关闭了905家门店，日均关店达2.5家。这一趋势不仅影响了周大福，其他珠宝品牌如周大生、周生生和周六福也纷纷开始缩减门店网络。
周大福的财务数据显示，其内地零售点在2021年的数量为4,452家，而到2024年已经增长至7,407家。然而，2025年却意外地净关闭了905家门店，零售点数量缩减至6,501家。至9月底，该品牌的零售网络进一步降至6,041家，较3月底减少603家，反映出其扩张战略的重大调整。
其他珠宝品牌同样面临困境。到2025年9月30日，周大生的门店数量为4,675家，较上年同期减少560家，其中加盟店减少了380家，成为关店的主力军。周生生集团在2025年上半年内地的品牌门店净减少74家，其中主品牌的关店数量达到62家。而周六福在2025年上半年则减少了280家加盟店，六福集团在全球的门店总数降至3,113间，其中内地市场的门店数量减少了51家。
这场关店潮呈现出明显的地域和经营模式特征。周大福的数据显示，关店主要集中在三四线城市的加盟店。周大生的半年报则显示，三四线及以下城市的金店同比净减少441家，退潮最为明显。
表面上看，金价上涨似乎应当利好金店生意，但现实却正好相反。根据世界黄金协会的数据，自去年四季度以来，作为“金饰消费”的黄金需求显著萎缩。而以投资为目的的黄金ETF及类似产品的需求却从18.7吨激增至221.7吨，这意味着市场的热闹更多属于投资者，而非金店和金饰消费者。
高金价对加盟商造成了多重压力，使他们既不愿意也无力在高位囤积大量黄金库存，因为这不仅占用巨额资金，还要承担金价波动可能带来的亏损风险。周大生的财报显示，2025年1-9月，加盟业务的营业收入较同期下降了56.34%，降幅令人震惊。
周大生在报告中指出，金价持续高位对金饰品零售消费产生了明显的抑制效应，使得消费者在金饰消费中普遍趋于理性和谨慎，非刚需类消费行为被迫延迟。当前金饰克价重返1,200元，许多消费者选择观望等待金价回落，或转而购买其他替代品。即便是结婚需求，新人也可能选择更轻、更小的款式，或在品牌和工艺上做出妥协，以控制预算。
此外，近期中共财政部和税务总局发布的新税收政策对黄金企业影响深远。由于非投资类黄金企业的进项税抵扣减少，成本有望提升60元/克以上，市场对此反应迅速。周大福的金价在11月初从1,198元/克上涨至1,265元/克，深圳水贝市场的金价同样显著上升。
业内人士预计，在新税收政策的背景下，零售市场可能进一步受到压制，原本较为积极的投资性金条需求也可能受到影响。关店潮预计将愈演愈烈，因为店面销售价与回购价格的拉开，削弱了保值增值的作用。
随着金价稳步站上1,000元/克，电商平台为了保持价格竞争力，毛利率也面临下降。叠加税务新规，电商平台未来的发展恐怕也将面临阻力，市场集中度可能进一步提高，仅有资金实力雄厚的大型电商平台能够在此环境中获益。
在盈利困难的情况下，关店便成为加盟商的唯一选择。预计品牌金店的运营仍将承压，行业整合或将加速。